深港通机制下证券跨境监管现状研究

张曼青 韩文蕾

摘 要：深港通项目的启动给内地和香港证券跨境监管带来了新的挑战，深入研究深港通机制下证券跨境监管的法律现状，为剖析证券跨境监管存在的问题、提出措施建议奠定基础，对于完善我国证券监管法律体系具有重要意义。本文分别从深港通跨境交易现状、两地跨境监管立法现状及监管合作现状三方面进行分析，探讨了深港通机制给两地证券监管带来的挑战。

关键词：深港通；证券；跨境监管；法律现状

中图分类号：D922.287；D971.2 文献标识码：A 文章编号：2095-4379-（2018）14-0206-01

作者简介：张曼青（1990-），女，汉族，陕西西安人，西北工业大学，硕士研究生，研究方向：宪法学与行政法学；韩文蕾（1974-），女，汉族，陕西西安人，博士，西北工业大学，副教授，法学专业，研究方向：科技法。

一、引言

2016年8月16日，国务院正式批准了《深港通实施方案》。该项目作为内地与香港证券市场互联互通机制的重要举措，对于加深两地证券市场联系、促进我国证券市场国际化有着重要意义，但由于我国证券跨境监管本就存在诸多问题，且深港通项目缺少配套的合作监管实施细则，因此势必给两地的跨境监管合作带来新的挑战。

二、“深港通”跨境交易现状

（一）“深港通”运行机制

在深港通机制下，香港投资者通过香港的证券商直接买卖特定范围内的A股，其订单依次经过香港的证券服务商、联合交易所及其设立在内地子的公司，最后到达深圳交易所进行订单撮合。在此机制下，香港投资者与香港的证券服务商进行结算和交收，香港的证券服务商则与香港结算公司进行结算交收，最后，由香港结算公司统一与中国结算公司完成结算交收。

（二）“深港通”制度规则

第一，交易结算活动要遵守交易结算发生地市场的规定，并接受当地监管机构的管理；第二，中国结算和香港结算互为对方的结算参与人，采取直连的跨境结算方式；第三，两地投资者只能针对深港通规定范围内的股票进行跨境交易；第四，对于跨境投资每日的交易额度进行限制和实时监控，并可根据市场运行情况做出调整；第五，港股通投资者仅限于机构投资者和资金账户余额在50万元以上的个人投资者。

三、内地与香港证券跨境监管立法现状

（一）《证券法》

根据《证券法》规定，证监会可以和其他国家或者地区的证券监管机构建立合作机制，实施跨境监管；境内公司要在境外发行证券或上市交易，也要经过证监会的批准。但上述条文只是原则性、授权性的规定，对于我国证券法的域外适用效力、证监会如何开展证券监管合作等問题都没有具体规定，也缺少关于跨境监管合作的实体性规范。

（二）《监管合作备忘录》及其附函

该备忘录围绕两地证券跨境监管合作，对合作范围、基本原则、涉及的内容及具体的执行方式方面等进行了系统阐述，弥补了两地在跨境监管合作方面的法律空白。该备忘录的签订给内地和香港在证券跨境监管方面提供了合作框架，但其不足之处在于规定的内容多为原则性和指导性。因此随着两地证券市场互联互通进一步加深，基于该备忘录的跨境监管合作已不能适应新的要求。

（三）《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》

该备忘录对于协助调查、联合调查、线索证据和互送文书等规定进行了细化和完善，一定程度上弥补了两地在司法协助方面的缺陷。但该项备忘录仍没有涉及执法合作的具体实施细则，实施跨境监管合作中遇到具体问题时难免会引发争议，从而影响跨境监管合作的效力。

四、内地与香港证券跨境监管合作现状

（一）“深港通”监管合作现状

目前内地与香港还未签订司法互助协定，跨境监管主要依靠签订合作备忘录的形式展开，监管合作主要体现在依照规定在跨境调查和执行方面互相提供协助、定期召开联络会议、进行人员交流与培训等方面，但跨境执法的成效不显著。深港通项目开通后，内地与香港证券市场互联互通机制进持续加深，证券跨境交易风险较沪港通进一步加大，对跨境监管合作提出更高的要求，但是截止目前，“深港通”配套的监管规定和实施细则还未出台，两地在监管合作方面只能沿用以往的规范性文件，势必难以应对新的合作难题。

（二）“深港通”跨境监管面临的挑战

首先在资金方面，部分不法投资者为了实现对跨境市场的操控，往往会利用结构化杠杆产品跨境撬动巨量的资金，破坏了金融市场的稳定运行；其次利用技术优势，运用境外服务器来操纵境内的证券市场，进行自我成交或者频繁的撤单操作等；另外还可能利用监管漏洞，绕道境外开立多个境外账户，通过多账户、跨市场等操作手段实现对同只股票的操纵等。以上跨境违法操纵行为相比于单个证券市场的违法违规行为，在调查取证、认定、执行和处罚上的难度都明显有所提升，也给内地和香港两地证券监管机构的配合提出更高要求，给跨境监管合作带来新挑战。

[ 参 考 文 献 ]

[1]黄辉.“一国两制”背景下的香港与内地证券监管合作体制：历史演变与前景展望[J].比较法研究，2017（5）.

[2]陈巍杰.沪港协调发展中的证券市场法律监管[J].金融市场研究，2017（3）.

[3]王鑫.浅谈金融创新下的深港通业务[J].金融经济：理论版，2017（1）.

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